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国泰君安:技术革新化解危废处置行业长期痛点

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  技术革新化解危废处置行业长期痛点

  无害化处置随着水泥窑协同焚烧工艺铺开,释放显著加快:传统无害化处置主要包括焚烧与填埋两种方式。由于选址困难、产能建设与爬坡较慢等因素,行业长期存在产能缺口。随着水泥窑协同焚烧工艺的铺开,将对现有焚烧处置形成有效补充,填补产能缺口。

  多工艺全牌照经营将是未来趋势:一方面,不同的危废处置技术各有其最佳应用场景,通过多种工艺组合处置,可有效优化成本结构。另一方面,一站式收储提升客户粘性:危废处置企业通过持有尽可能多的危废品类处置牌照,提供一站式服务,显著减少客户贮存与管理危废的难度。随着市场供需逐渐平衡,全牌照溢价优势重要性将显现。

  危废产业新动能:

  ①(000546.SZ)——民企水泥窑协同处置龙头:以水泥窑协同处置危废作切入口,协同布局传统焚烧与金属资源化工艺,应对不同区域的危废处置需求,优化成本结构。已累积在全国15省市布局危废项目25个,总产能达到231万吨。危废“快吃慢”型市场格局下,高效扩张奠定领军地位。预计18-19年归属净利润分别为6.11/9.02亿元,维持目标价25.6元,维持增持评级。

  ②海螺创业(0586.HK)——国企水泥窑协同处置龙头:公司依托庞大水泥产能,构成独特护城河。通过开展协同处置生活垃圾、固废与危废,带动环保板块快速发展,有望使业绩获得持续爆发力。预计2018-19年净利润45.02、54.74亿元,维持目标价人民币22.51元/港币28.14元,维持增持评级。

  【公司评级】

  建议增持

  公司2018年一季度实现营业收入12.39亿元(+9.69%),归母净利润1.62亿元(+15.56%),扣非归母净利润1.42亿元(+25.34%),业绩符合预期。维持公司2018-2020年预测EPS0.77/0.96/1.18元,考虑未来国内制剂业务弹性,上调目标价至42.35元,对应2018年PE55X,维持公司增持评级。